铝警惕减产陷阱 中期跌势依旧

发布时间： 2024-10-04 来源：技术中心

  近期，为稳定铝价，国内外众多铝企纷纷减产以减少亏损。从目前的情况去看，预计全球有约25%-30%电解铝产能处于亏损境地，中国有色协会公布亏损面更是达到90%，电解铝冶炼的大幅亏损，为国外自2012年三季度开始，持续不断暴出减产，5月更多的铝企宣布减产或者落实减产，初步预计涉及减产产能约200万吨，而国内也随之跟进，2-4月由于亏损严重，减产约100万吨，目前减产持续，29日中国有色协会约谈国内15家电解铝骨干企业座谈会，一同探讨化解电解铝过剩产能和应对当前经营困难的措施和办法，并可能达成100万吨的减产意向。为此我们综合国内外减产效应与供应变化作出相应分析，并预测未来铝价走势变化。

  保守估计全球有约25%-30%电解铝产能处于亏损境地，电解铝冶炼的大幅亏损，为稳定铝价，国际众多铝业巨头纷纷减产以减少亏损，全球最大的铝生产商俄铝于2012年三季度宣布减产27.5万吨，美国铝业表示愿意减产24万吨，力拓减产50万吨。进入5月份减产仍在持续：美国世纪铝业宣布，将于8月关闭霍斯维尔铝厂（产能24.4万吨）；由于严重缺乏煤炭资源，印度国家铝业公司（Nalco）电厂发电量从80万千瓦降到60万千瓦，并于5月13日起决定关停200台电解槽，相当于每天电解铝产量将减少250吨(合计10万吨)。美铝5月24日宣布，将关闭加拿大魁北克拜科莫(Baie-Comeau)炼厂的两个电解槽设备，这两个设备定于8月前关闭，年产能合计10.5万吨。俄铝同样也加快了此前进度不明的减产计划，俄铝目前正执行关闭约30万吨产能的计划。 综合以上来看，中国外减产规模初步估计在130-140万吨左右。

  国内方面，2-4月份国内铝厂共减产近100万吨，而近期有色协会再度组织召开国内15家骨干电解铝企业座谈会，初步达成联合减产100万吨计划。

  与减产相对应的是海湾地区的产量再度加速增长。据IAI多个方面数据显示，去年海湾地区产量仅增长1.6%，但今年1-4月期间增幅扩大至5.6%。主要推动因素是美铝旗下成本较低年产74万吨的沙特阿拉伯Maaden新炼厂，已于去年12月开始投产。此外，俄铝的新冶炼项目位于西伯利亚年产58.8万吨的炼厂Boguchansk将于今年稍晚开始运作，并将替代该国西部目前被关闭的老旧高成本产能。

  中国扩产亦未停滞，安泰科统计显示，今年底全国产能将会增至3000万吨，产能的上涨的速度超过20%，尤其是新疆前进步伐不减。从未来几个月来看，重庆、陕西、甘肃、新疆等地都将有超过100万吨新增产能陆续释放,下半年国内电解铝供应压力并未因为减产而有丝毫减少。

  综上，各大铝业巨头虽然减产或加快减产步伐，国内外新增产能在不断投产与跟进，其实就是在让其新增低成本产能逐渐替换落后产能的过程。且伴随着成本线下移，铝价跟随不断走低，长期利空铝价。因此，国外减产预期不能太过乐观。

  2013 年1-4 月份世界铝产量达1530 万吨,同比增长4.5%。亚洲地区国家(除中国外)1-4 月份铝产量为104.5 万吨,同比增长22.9%。此外,非洲金属产量达到58.2 万吨,增长9.8%;海湾地区国家金属产量达到126.1 万吨,增长3.7%。

  1-4月份全国电解铝产量700.89万吨，同比增长10.24%，其中新疆产量59万吨，同比增长179%，目前运行产能超过200万吨，且有进一步增长的趋势。

  1-4 月全球约有200 万吨以上的高成本产能关闭，但该部分产能的下降并未影响全球电解铝产出，全球别的地方下降产能不断被中国、中东地区等能源优势区扩产所抵销。整体看来电解铝供应仍会维持稳定增长态势。

  据中国海关数据显示，2013年4月中国进口铝土矿为673.57万吨，同比增长29.72%，1-4月累计进口铝土矿为2065.04万吨，同比增速达到14.62%。目前进口量有放大趋势，而作为中国主要来源国的印尼占由80%左右下降至70%以内，主要增加来源于澳大利亚和印度。去年五月印尼限制铝土矿出口，但由于其原铝配套产能不够，导致出口恢复，目前出口水平基本恢复至限制出口前水平，4月印尼矿进口总量456万吨，同比增加1%，1-4月累计进口量减少8.35%。目前，我们分析认为印尼禁矿令不会从根本上造成我国铝土矿供应的短缺。加上澳大利亚和印度的铝土矿进口量的大幅度上升，为稳定国内供应提供了较为有力的支持。后期不确定性的印尼禁矿令，影响也较为有限。

  目前来看，印尼的优势更多体现在运输费用上面， 4月进口印度矿CIF均价为56.63美元/吨，而印尼矿CIF均价为50.08美元/吨，澳大利亚矿石均价为58.22美元/吨，存在6-8美元/吨的差距，合计至电解铝成本增加约为24-27美元/金属吨，合计至国内电解铝成本的增加约为320元/吨左右。国内电解铝价格与氧化铝关联订价，铝土矿价格的上涨更多的是挤占氧化铝企业利润，并不会直接在电解铝成本上得到体现，因此矿成本转直接转嫁至电解铝当中较为困难，印尼禁矿令对电解铝成本作用有限。

  减产及交国储30万吨电解铝，造成国内铝锭现货库存持续六周下降。截止5月23日末，国内上海、无锡、南海、杭州四大铝锭现货库存为114.9万吨， 之前最高点为4月11日的131.7万吨。上海期货交易所铝锭库存也从之前的50.99万吨高点降至44.22万吨。预计后期铝仓库存储下降将会持续。除了减产利好以外，随着夏季消费旺季的到来，现货销售略有转好，长江A00铝锭现货较上交所现货月贴水幅度减少，均在某些特定的程度上提振短期铝价。

  长期来看，国内外陆续有减产消息宣布，但新增产能也在不断投产，弥补落后产能，供应过剩改善较为有限。近期国内库存受减产以及消费旺季影响连续六周下降，但仍难以摆脱过剩局面。

  消费旺季铝锭现货有抬升的欲望，但下半年西北部新增产能不断跟进，行业平均成本不断向下修正，在很大程度上长期利空铝价，随成本线下移，铝跟随不断走低。原料上，我们去年担心的铝土矿资源供应也基本恢复稳定。操作上来看，长线投资仍以逢高沽空主为，短期关注现货抗跌支撑带来的支撑或观望。（新湖期货 许红萍）